红周刊 作者 | 张昌华
年年月月都有新变化。在市场进入今年下半场之际，又出现一些新的变化，如前期过度透支成长性的酒茅、药茅开始出现上涨乏力、价值回归的迹象；一些估值低、现金分红好的价值蓝筹不涨反跌；一些前期的龙头股调整带动整个板块回调；市场又出现了炒作所谓新赛道、机构抱团继续推高时髦概念题材股的现象。
值得关注的四个问题
从当前市场走势的情况看，从经济基本面分析，市场有基础和条件走慢牛和长牛，但市场深幅调整的风险还是不得不防。笔者以为，当前市场存在四个影响市场波动的新情况。
一是大小非减持的新情况。2005年-2007年市场走出“股改牛”，本来低成本的巨量大小非上市流通，对市场来讲实际是利空，但资金抢在大小非上市之前和当时人民币升值的契机，发动了一轮波澜壮阔的所谓股改行情，上证指数从998点涨到了6124点。但最终，这轮牛市以暴跌落幕，最低跌到1664点。如今新股发行门槛较低，大批新股上市，就会源源不断地形成新的大小非，这无疑成了悬在A股市场头上的达摩克利斯之剑。因为市场承接大小非减持的资金终归是有一个度的，超过了就会变成重大风险。
二是IPO发行、上市的新情况。比如机械照搬境外市场所谓的市场化做法，还没有坚持用公平的市场原则来规范发行定价，没有把解决科技创新型企业合理融资需求、遏制寻租腐败、社会公平正义、市场健康发展有机结合起来，没有实行以企业净资产为依据、结合其真实盈利和回报能力来规范发行定价，除少数企业发行定价基本合理外，过度包装坑蒙拐骗高价发行依然比较突出，违法违规“造富”仍然存在。又如发行费用畸高问题依然突出、扩容速度过快以及市场盲目炒新等。
三是概念炒作和机构抱团的新情况。在当前的结构性行情中，主力机构不断发掘新热点、抱团炒作极少数股票，并且，机构抱团的股票存在公家资金包括基金用基民的钱高位买单的道德风险。
四是股权回购的新情况。比如有的上市公司在其企业股价调整时一方面用巨额资金回购股份，另一方面却以大大低于回购价的价格将回购部分的股份出售给企业职工特别是高管，以调动劳动者积极性为名而实际上损害了投资者权益，因为上市公司回购用的是投资者的钱。
用三大原则“对冲”风险
针对当前市场的特点，笔者以为应坚持采取三大原则。
1.坚持全面市场化思维。充分考虑重融资轻回报的现象可能还会持续相当长的时间，以前连续三年亏损的企业要退市，现在允许科技创新类的亏损企业注册上市，甚至可以高价发行上市。根据我们通常的理解，高科技企业是站在金字塔顶端的，可以说是凤毛麟角，但从科创板、创业板源源不断上市的高科技企业来看，高科技企业似乎并不稀缺！这其中有没有“南郭先生”？只有让时间来证明了。总之，随着新股不断加速扩容，低成本的大小非越积越多，可能倒逼新股发行价格走低、新股上市收益率收窄、场内老股估值中枢下移、过度透支成长性的股票价格扛不住而开始漫长的价值回归之路。未来，多数股票的价格可能会回归净资产或低于净资产。当前和今后相当长一段时间，笔者以为应当按照全面市场化的思维来调整和选择投资标的。
2.坚持价值投资的原则。股票投资的收益主要来源于现金分红和股价上涨的溢价收益。随着新股的加速扩容，可供投资者选择的投资标的越来越多，相信市场终归会回到真金白银的现金分红的理性轨道上来。我们应当坚持把获取稳定的现金分红的投资收益，和获取真正高科技高成长股股价溢价收益结合起来，确定自己的投资组合。
3.坚持低位分批买入的操作策略。对符合产业政策、具有持续经营能力、业绩稳定增长、现金分红好的低估值蓝筹，逢低分批买入；对各种题材股，包括真正高科技高成长的股票，如果不是低位买入的，用不着追高去买，要耐心等待其回调到合理估值区间，在控制风险的前提下分批买入，宁可少赚也要防范风险。
（本文已刊发于7月17日《红周刊(博客,微博)》，文中观点仅代表作者个人，不代表《红周刊》立场，提及个股仅为举例分析，不做买卖建议。）
